「资本溢价」沈万红源:M1的转折点继续证实了从社会融合底层向经济底层的正向传递正在发生

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沈万红源指出,3月份社会融资和信贷增速超过预期,一季度社会融资和信贷总量较去年同期明显改善。社会融资结构改善:前三个月企业中长期融资同比增长近40%,企业中长期融资需求持续修复看好;前期被市场诟病的票据融资套利继续下跌。3月份M1增速拐点继续确认,增速较2月份增长2.6%至4.6%。企业流动性持续修复,后续信贷需求无后顾之忧反弹,宽信贷路径更加顺畅。

行业观点和个股推荐:

1)银行:一季度社会融资数据不断印证判断,必须充分关注M1拐点。目前,社会融资底部向经济底部的正向传导正在发生,这将不断修复投资者对宏观经济和政策的不确定预期,从而推动银行业的估值修复。目前,该行业仅相当于19年期PB的0.87倍,经济的预期改善被叠加在即将发布的季度报告上,以再次确认银行业绩和基本面的确定性,从而维持该行业的乐观评级。关于目标的推荐,重点组合是平安银行、南京银行、兴业银行(新组建)、光大银行。确定性和稳健性组合:招商银行、宁波银行、常熟银行、上海银行。交通银行和中国银行,它们的年报显示出明显的改善,但它们的估值仍然明显较低。

2)保险:从社会融资底部到经济底部,长期利率见底;经济数据指标同步改善,3月份CPI达到2.3%,进一步支撑长期利率;在股市的持续催化下,保险板块的β有望加速。值得注意的是,回顾后可以看到,M1的上行拐点往往出现在“持续RRR减息”结束时,长期利率拐点再次得到验证,重申了保险行业的“乐观”评级,推荐顺序为:新华保险、平安保险、中国人寿,并关注估值较低的中国太平洋保险。


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