「王国强新浪博客」猪的周期已经进入供给端,猪企的亮点已经过去?

股票资讯

导致:靠猪价吃饭的企业都不是好企业。

正文|朱留香

自2018年非洲猪瘟蔓延以来,生猪周期内散户和小农场生猪损失已达90%。在供不应求的情况下,“二哥”站在风口浪尖上,随着生猪价格的上涨,市场对生猪库存的热情也随之上升。

猪消费只是需要。目前国内猪肉平均年产量5500万吨,市场规模超过2万亿元。猪的价格很大程度上取决于供求关系,猪多价格低,猪少价格高,有很强的滞后性。生猪价格波动与消费者的餐桌有关,也影响农民的表现和上市公司的股价走势。

今年年初,我们在沐源使用了一篇题为《猪中茅台》的文章。你碰到天花板了吗?分析认为,当时的生猪周期在需求侧,受益的是企业级农户。其中,目标最好的是沐源。但从过去3-5年的生猪周期走势来看,随着出栏量的增加,供应方会让生猪价格回升。这样一来,市场担心领先猪肉生产商的利润缩水,资本市场的投资意向将被大大削弱。

今年9月,一则新闻“全国各大养猪企业公布的养猪项目规模将达到20亿”,认为国内猪肉产能过剩,两年后生猪价格将降至个位数,令不少投资者恐慌,随后上市养猪企业股价随天气变化,全部回调。

今天就来说说生猪企业的亮点是否过去了,能不能投资?

猪的周期欢迎供应方

目前总体趋势是:各大生猪企业出栏量大幅上升,明年生猪价格不会高于今年的峰值,开始下降。触底后,将开始新一轮的去产能。很简单的说,实际过程相当长,至少要两年。

因为大部分非鼠疫死亡是由种猪而不是猪造成的,补充生产能力的过程延长了,导致了“超长猪周期”。但目前我国可育母猪和猪的存量已逐渐恢复正常水平。根据国家统计局的数据,加上三元回交等技术投入,截至9月底,全国共有母猪3822万头,同比增长28.0%;存栏37039万头,同比增长20.7%,比年初的31041万头增长19.32%。

但用三元猪作为种猪存在着生产效率低、种猪繁殖次数减少、胎猪成活率降低等弊端,意味着恢复同等屠宰量的成本更大。物竞天择,能保持低成本高毛利的生猪企业将成为优秀的目标。

之所以市场认为生猪企业的亮点时刻已经过去,是因为在周期下,企业的利润水平很大程度上取决于价格波动,而当供给侧的生猪周期迎来时,生猪价格必然会下降,从而影响企业的绩效。其实这个理论太片面了,因为优秀目标的核心是“成长”,盈利水平不仅取决于价格,还取决于规模。

所以我的观点是:无论猪周期处于哪个阶段,市场价格都是一定的,成本低、规模扩张快的企业永远是优秀的目标。

企业价值不会陷入循环

第一,生猪市场的头集中度会越来越高,生猪企业比散户好。

在中国,散户的追求不仅体现在股市上,也体现在水产养殖业上。猪肉价格飙升,散户听到消息。但是小农户的数量会越来越少,因为硬件成本无法覆盖,承担非鼠疫风险的能力有限。另外,国家响应环保号召,对养猪区域有严格限制...相比之下,随着规模的扩大,企业级猪场的边际成本大大降低,防疫措施和工业设备技术齐全,养殖效率更高。养猪的护城河是成本,成本的背后是死亡率的控制和精细化操作,这是散户力所不及的。

目前,与发达国家相比,中国的生猪市场仍然很分散。随着新一轮生猪周期竞争,行业集中度会越来越高,市场份额主要由头猪企业主导。这意味着生猪价格的波动幅度因市场恐慌而缩小,沐源、新希望、文氏、天邦、正邦等生猪企业继续从中受益。

第二,规模是否壮大,决定了企业的想象力。假设明年的生猪价格只有今年的一半,而人头平均利润下降,那么生猪企业应该保持同样的利润水平,至少实现出栏量的两倍扩张,也就是说企业规模大幅增长。所以被市场抛弃的企业必须靠价格吃饭,优秀的企业还在扩张。

第三,生猪期货提上日程,可以削弱生猪周期对生猪价格的影响。本月,中国证监会宣布生猪期货将于2021年1月8日正式上市交易。生猪期货上市在很大程度上可以满足生猪行业规避风险和套期保值的需求,有望缓解生猪现货价格波动,促进行业健康发展。

现在,我们来看看哪些企业在以低成本快速扩张。

看好沐源的逻辑

首先是成本。

养猪成本主要由饲料成本(60%)、人工折旧(20%)和仔猪成本(20%)组成。成本方面,畜牧业的绝对优势。在全行业养猪成本高的背景下,沐源通过稳定的饲料供应、高效的劳动力、积极的留种等手段,保持了较低的养猪成本,为后续的利润增长奠定了坚实的基础。目前沐源每头商品猪成本13元/kg,在规模效应下可能会降低。天邦和正邦的成本是沐源的两倍左右,承担风险的能力更低。

数据来源:招商银行研究院

猪肉价格的波动影响的不仅仅是沐源,而是整个生猪板块,只要肉价不低于成本价,还是可以盈利的。

今年前三季度,受生猪价格持续走高的影响,上市生猪企业业绩喜人。前三季度,沐源、新希望、文股份、正邦分别实现营收3916.5、747.88、5545.6、326.05亿元,分别增长233%、31%、14%、85%;归属于母亲的净利润分别为209.88、50.85、82.41和54.33亿元,同比分别增长1413%、65%、35%和10711%。值得注意的是,沐源的毛利率和净利润率都是第一。

数据来源:各企业财务报告

其次是规模。

今年前三季度,以沐源为首的头猪企业累计屠宰量1547万头,远远超过排名第二的温。销量同比增速中,沐源增速为64%,新希望增速最快为110%,文增速下滑50%。

数据来源:各企业财务报告

事实上,今年前三季度还处于列补中期,爆发期在明年。据国家统计局统计,9月底全国共有母猪3822万头,同比增长28.0%。随着生猪周期进入供应端,预计生猪价格将继续下跌,但短期内将保持在30元/公斤附近。

单看沐源的规模“增长”——从2010年到现在,生猪数量从35.9万头增长到今年的1800万头左右。盈利表现方面,2011年非净利润3.49亿元,释放60.98万头;2016年扣除非净利润23亿元,售出311.39万头;2020年将扣除约300亿元非净利润,释放约1800万头。预计未来三年,沐源产量将达到4000/6000/80000000,产量的增加意味着沐源在规模经济和市场份额的推动下,对周期性风险的抵御能力更强。

收入构成上,沐源以养猪为主。生猪养殖收入2018年占总收入的99.05%,2019年占总收入的97.06%,保持稳定。养猪,沐源是专业的。

结论

生猪产业的头集中度会越来越高,对大型生猪企业有利。这是大背景;在统一市场价格的前提下,成本控制得当、经营效率高、规模扩张迅速的企业,如沐源,仍然是优秀的目标。

从结果来看,沐源的股价并没有随着每一个猪周期而下跌,每一个猪周期的谷点都在不断增加。

Image来源:应返回搜狐进行财务查看更多


以上就是王国强新浪博客猪的周期已经进入供给端,猪企的亮点已经过去?的全部内容了,喜欢我们网站的可以继续关注强丹股票网其他的资讯!