「香溢融通600830」浙商资产管理胡丽梅:未来两年a股机会大于风险

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近日,浙商证券资产管理有限公司股权投资总部负责人、投资保荐人胡丽梅在接受《中国证券报》专访时表示,未来两年a股市场的机遇远大于风险,熊市-牛市的转折节点将在第四季度末或明年第一季度初。然而,虽然市场机会增加了,但看行业投资的方法已经不可取。在优势行业中选择好的公司已经成为赢得投资的关键。

看好股市

“未来两年,市场将处于相对较好的阶段。”胡丽梅认为,自2010年以来,a股市场一直处于一个大的“清算”周期。在“清算”过程中,基于传统基础设施和投资的上市公司业绩增长最早受到影响,而以游戏和媒体为代表的中小企业在2013年至2015年持续上涨后经历了长时间的估值调整。当前的“清算”周期即将结束。首先,2018年1月以来的企业利润下降周期已经结束,现在处于新一轮库存周期的起步阶段。“在未来几个季度甚至一年多的时间里,上市公司的业绩将恢复增长。事实上,这个过程可能在第三季度就已经开始了。”

另外,从估值来看,目前a股市场估值处于历史低位,整体市场风险较低。

最后,从资本利率的角度,胡丽梅认为,随着刚性赎回的逐渐打破,无风险利率开始下降。长期来看,10年期国债利率必然进入下行通道。

精选优质公司

虽然对未来两年a股市场持乐观态度,但胡丽梅认为,之前单纯基于行业选股的策略已经失败,选择优质公司有可能获得超额回报。“在结构上,我们不按行业区分机会,而是更注重公司的质感。一般来说,市场上会有各种机会,但更倾向于领先的公司。以前一个行业好,所有股票都涨到天上去了,现在一些行业的龙头公司会表现特别好。”胡丽梅说。

胡丽梅表示,他领导的团队一直在研究个股,专注于配置,投资了约10只股票。所以会有更集中的阵地。只有符合“五好”公司标准的股票才会被买入。“五好”是指成长空间大,产品市场份额增加,商业模式好,管理优秀,行业处于景气循环的公司。

“对于已经买入的股票,一旦买入股票的投资逻辑被打破,出现瑕疵,我们就会卖出。比如最近医保集中采购政策的变化,未来自费药品也将面临降价压力,所以我们卖掉了前期买的医药股。”

记者了解到,胡丽梅带领浙商资产管理股权投资团队建立a股公司行业周期景气模型,定期评估个股所在行业的景气程度,从上涨周期的行业中选择个股。胡丽梅表示,虽然反周期投资从长期来看也是有回报的,但顺周期投资会让客户体验更好,这将有助于浙商资产管理的股权投资团队走得更远。

“我们提出的‘五好’公司的标准是定性的。数量上,我们会考虑毛利率、净利率、ROE持续提升的公司。”胡丽梅补充道。

胡丽梅以债务为例介绍,浙商资产管理的投资团队更关注低负债企业。“低负债的公司还能成长,说明企业不需要依赖外部环境。”胡丽梅说,企业的自由现金流也是他们观察的一个重要指标。长期没有正现金流的企业往往存在“雷爆”风险,这是一个需要回避的对象。

对于上述选股标准,胡丽梅的结论是,它是从企业主的角度选择公司。“你不能抱着赚一笔钱的想法去投资,而是从上市公司所有者的角度考虑问题。如果你把自己当成一家公司的负责人,现金流很重要,没有好回报的投资肯定是做不到的。”


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