「毛利润」【焦点】秘密:黄金为何创六年新高?

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自4月下旬以来,黄金开始了一轮重要的牛市。短短两个月,黄金价格从277.54元/克上涨到321.88元/克,累计涨幅近16%,成功创出2013年4月以来的新高。

是什么导致了黄金市场的大幅上涨?虽然黄金在昨天晚上的美国时段下跌并进行调整,但整体黄金仍然相对强劲,预计黄金中期可能会继续飙升。具体来说,它主要由以下因素支持:

(1)美联储降息有望推低美国利率

在过去的六个月里,美联储的立场已经从鹰派加息转向中立,现在又转向鸽派。预计美联储将于下月降息。

结果,10年期美国国债收益率跌至2%左右,为2016年11月以来的最低水平。

下图显示黄金和美国债券收益率之间存在显著的反向关系。理论上和逻辑上都很明白,既然黄金是无息资产,持有黄金就会失去投资其他资产可以获得的收益率,形成机会成本。美国最基本的生息资产的收益率就是美国债务利率。当美国债务实际利率上升时,持有黄金的机会成本增加;但当美债实际利率下降甚至跌破零时,持有黄金资产相对于其他生息资产的相对收益率或比较优势增加,黄金资产对投资者的吸引力增加,黄金价格上涨。因此,黄金价格与美国债务实际利率之间存在负相关关系。

从近期趋势来看,由于美联储(Federal Reserve)降息预期大幅上升,美国国债利率迅速下降,这反过来提振了黄金。

值得注意的是,美联储在一年内可能不止一次降息,很多机构都表达了未来10年期美国国债收益率可能降至1%的观点,未来债券收益率的下跌空间将支撑黄金价格。

(2)美元走弱

美元可能正在结束牛市周期。

首先,美联储正在从之前的紧缩货币政策转向宽松货币政策,这对美元不利;此外,美国经济一直受益于宽松财政政策的刺激,但财政措施带来的效果显然会逐渐减弱;与此同时,美国单方面发起的贸易摩擦不仅损害了全球经济,也给美国经济带来了负面压力。具体来说,美国房地产市场的高峰期、美国制造业ISM PMI景气指数的大幅下滑(2016年10月以来的最低水平)、就业市场的持续低迷(非农业增加值只有个位数)暗示美国经济没有市场预期的那么强劲。

因此,美元正在贬值。过去一周,美元指数下跌了1.66个百分点。美元指数的疲软将是未来黄金继续上涨的又一催化剂。

(3)国际风险规避和基金对黄金的避险需求

当特朗普启动贸易关税时,投资者对全球经济衰退的担忧迅速升温,这提振了黄金。

此外,据计算,流入黄金交易所交易基金以支持实物黄金的资金总额已达到近70吨。

最近美伊冲突持续加剧,未来市场仍以避险为主,明显支撑黄金。

我们可以看到,自2018年1月以来,衡量市场恐慌的VIX指标多次上升,这意味着在不确定的全球政治形势下,全球金融市场的波动也会加剧,从而市场的风险偏好也会下降,从而促进黄金的避险需求。

总体来看,鲍威尔虽然短期内降温降息,但市场看涨情绪过高,黄金下跌调整。但国际政治局势不确定,全球经济下行的基础不变,美国经济也无法幸免。美联储发出降息信号后,美元的强势周期将结束。当市场风险偏好下降时,黄金的避险需求将上升,黄金可能仍有上涨空间。但短期内要注意风险,市场可能会剧烈波动。


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