「手机中病毒的症状」美华生物:克服疫情影响,主要产品产销大幅增长

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公司发布2020年半年报:总收入81.37亿元,同比增长16.58%2525;归属于母公司的净利润为6.36亿元,同比下降4.26%2525。对应Q2单季度利润3.9亿元,同比增长21.06%2525,环比增长58.89%2525。

简评

苏氨酸和赖氨酸价格有所提升,产品产销量大幅增长,产品量价齐升支撑业绩.产品价格方面,二季度苏氨酸和赖氨酸价格明显好转。虽然玉米价格持续上涨,但产品价差依然显着。其中,苏氨酸Q2均价(现货均价)8322元/吨,环比大幅上涨743元/吨,均价差2787元/吨,上涨587元/吨从上个月开始;赖氨酸二季度均价(现货均价)为7400元/吨,环比大幅上涨521元/吨,二季度均价差848元/吨,环比上涨587元/吨上个月。其中,价格创2019年以来最好水平。本轮氨基酸产品涨价:(1)玉米涨价拉动:玉米继续涨价,相关厂家纷纷上调三、四品种报价。赖氨酸因成本压力;(2)海外疫情迫使相关厂商限制经营。需求相对刚性,影响小于供给端;(3)部分企业进行了装置检修,如长春大成的赖氨酸。味精方面,二季度味精均价(百川味精价格指数)为7283元/吨,与一季度基本持平。考虑到玉米价格上涨,实际价差已经收窄。

在产品的产销方面,公司克服了疫情的影响,主要产品产销大幅增长。半年报显示,动物营养氨基酸产品(如苏氨酸、赖氨酸等)销售额增长24.27%2525。味形优化产品(味精等)销售额增长10.21%2525。产销量的增长也为公司贡献了额外的收入和利润。其中,白城基地40万吨赖氨酸项目于2019年投产,2020年开工率明显高于2019年,是产品产销增长的主要来源之一。

从费用率来看,公司H1销售、管理、财务费用率分别为7.16%25、3.10%25和1.78%25,分别下降-0.60、-0.64和-0.18pct同比。,可能是由于产品单价和成本的同比增长。

随着后期育种周期对苏、赖氨酸的需求回暖,H2表现有望继续反弹。跌至历史低位。目前全球下游需求相对稳定,受全球疫情蔓延影响较小;国内,随着生猪补货开始,后养殖周期导致饲料氨基酸需求反弹,苏氨酸和赖氨酸价格回升。渠道方面,公司业绩有望继续表现良好。

是味精行业的龙头企业,具有突出的规模经济和成本优势。未来仍有增量公司以味精和动物饲料氨基酸为双主业。在产品方面,公司赖氨酸产能位居世界第一。产能市场占有率为20%2525,仅次于国内龙头扶风集团,但若按产量计算,CR3(扶风、梅花、一品)的市场占有率已达到90%25以上25。公司的核心业务结构,以鲜味剂、饲料级氨基酸、工业级和石油级黄原胶等多个优势产品为核心,使公司在氨基酸生产领域拥有最完整的产品谱系。多种产品均衡发展,有利于降低单一产品价格波动或行业周期的不利影响,比同行业企业具有更大的规模经济和产品协同效应。此外,公司现有的三个生产基地分别位于通辽、内蒙古、新疆。吉林嘉曲和白城是国内动力煤和玉米的主产区,成本优势行业领先(味精毛利率高于扶风集团和宁夏一品)。

在产能提升方面,半年报显示,尽管受到疫情影响,但复工时间晚于预期。白城基地25万吨味精项目目前计划于四季度投产,为公司后续业绩提供增量。.

将公司2020年、2021年回归母公司净利润预测分别上调至11.90、15.29、17.21亿元,对应PE分别为17X、13、12X,"增持"评级保持不变。(中信建投)


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