平安证券:投资大型固体废物行业时机成熟

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环境治理过程决定未来投资方向。大气:电力行业超低排放烟气治理即将结束,钢铁行业超低排放转型启动,但电力行业订单快速下滑难以弥补。供水:供水和污水处理饱和,低速增长。黑臭水体治理即将结束,企业投资意愿下降。

从环保处理流程来看,大型固体废物行业迎来了最好的发展时期。一、垃圾焚烧:排放标准收紧带动行业竞争格局优化,垃圾收费制度有望进入法律,对冲长期电价补贴的影响;二、卫生:大力推广垃圾分类将显著拓宽行业的市场空间;三、土壤整治:从2018年下半年开始,陕西、河北、甘肃等地的矿山整治资金陆续建立,资金问题的解决将刺激行业订单的加速释放。

从2017年11月13日(对应近三年A最高点的时间点)到2019年6月25日,环保子行业中只有供热和供汽行业实现正回报,垃圾焚烧行业排名第二。中测、伟明环保、华润、翰兰环境、联美控股等个股涨幅居前。这些公司大多拥有高质量的经营资产,近年来业绩稳步增长,现金流良好。在价格涨跌方面,优质经营性资产成为市场选择。

环保行业阶段治理的侧重点不同,决定了未来市场仍将是分割的。其中水工程公司流动性风险提升,但业绩下行压力较大,下半年反弹行情较多。基于此,行业的“中性”评级得以维持。从目前的环保进程来看,固体废物行业已经进入了一个爆发期,行业内大部分公司都拥有优质的运营资产,业绩会在不受外部事件影响的情况下持续增长。此外,废物分类的推广和废物收费制度的引入预计将显著提高固体废物行业的估值,因此建议重点关注分配。


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